【兴业定量任瞳团队】基金经理揭秘系列之十六:信达澳银基金冯明

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发布时间:2018-10-11 12:19

【兴业定量任瞳团队】基金经理揭秘系列之十六:信达澳银基金冯明远

2018-10-11 08:28来源:XYQUANT公司/基金/收益

原标题:【兴业定量任瞳团队】基金经理揭秘系列之十六:信达澳银基金冯明远

基金经理

冯明远,任基金经理2年,管理规模7亿,所管理的信达澳银新能源产业业绩突出,任期超额收益22%,同类排名前5%,基金受机构投资者青睐,偏好中小盘成长股,重仓电子元器件行业个股。

管理产品

冯明远目前管理2只产品,分别为信达澳银新能源产业和信达澳银精华。

信达澳银新能源产业的成立日期为2015-07-31,历任基金经理为尹哲、柴妍,冯明远自2016-10-19开始管理至今,任期回报19.25%,同类排名10/187。基金的投资目标为通过积极主动的管理,在有效控制风险的前提下,精选新能源及其相关产业的优秀企业进行投资,为投资者追求长期稳定的投资回报,要求投资于新能源产业主题相关的股票资产占非现金基金资产的比例不低于80%。

信达澳银精华成立日期为2008-07-30,冯明远自2017-12-26开始管理至今,任期回报-13.13%,同类排名995/1638。主要投资于优质的、具有长期持续增长能力的公司。

表1、管理基金概况

代表产品:信达澳银新能源产业

基本情况

产品规模逐年提升,受机构投资者青睐,机构占比逐年提升至超6成。

高仓位操作:股票仓位80%及以上,几乎不投资债券。

持股集中度高,持股数量逐年增多:持股数量从2016年底的40只逐期提升,至2018年6月已达135只,但持股集中度保持平稳,前十大重仓股仓位占比50%。

换手率中等:基金总体换手率中等,经过测算,2017年换手率3.09,略高于于行业中位数2.15。

图1、信达澳银新能源产业重仓股

产品业绩

业绩突出,任期超额收益22%,同类排名前5%,2017年表现最突出。

历年收益均表现优秀:基金自2016年10月由冯明远管理至今,基金的收益率为19%,收益率在同类排名为前5%,基金超额收益率为22%。从单年份来看,2017年表现最突出。

回撤与大盘类似,年化波动率高于市场平均,属高收益、中高风险产品:从单年度最大回撤来看,基金的回撤略高于大盘,但总体类似。年化波动率历年为20%左右,略高于市场同类。另外,通过分析股市普跌、美股暴跌、快速普涨、价值上涨、创业板大跌、A股熔断、股灾后反弹、股灾2.0基金与沪深300的阶段收益率及回撤情况,收益与回撤均与大盘走势相似。

图2、信达澳银新能源产业累计收益率

图3、信达澳银新能源产业超额收益率

表2、信达澳银新能源产业历年收益

表3、市场极端情景下产品表现

择时选股能力

目前评价基于市场收益的择时能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。综合考虑T-M和H-M模型,采用年度净值数据进行分析,市场基准采用沪深300指数的收益率。模型结果显示,基金在2017年、2018年及任职以来均表现出一定的选股能力。

表4、信达澳银新能源产业择时选股能力分析

风格偏好

基金配置偏小盘,持续超配成长股。

对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总 ,可以发现,基金持有大盘股的比例低于30%,近期重仓股中几乎没有大盘股。

根据Barra的十大风格因子对组合进行分析,通过组合在各大风格上的相对基准的暴露来考察基金的风格偏向,可以发现,相对沪深300,基金在大盘(BETA)、成长性(GROWTH)、流动性(LIQUIDTY)及非线性市值(SIZENL)的相对暴露度较大且持续性久。

图4:信达澳银新能源产业风格因子相对暴露值

图5、信达澳银新能源产业所有持股市值结构

行业偏好

行业配置重点突出,持续显著超配电子元器件。

对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型的行业进行分类汇总,可以发现,基金行业配置重点突出,电子元器件的配置比例约占五成,另外对通信、计算机、机械、有色等有一定偏好。

图6、信达澳银新能源产业行业实际配置情况

图7、信达澳银新能源产业行业超配

表5、信达澳银新能源产业所有持股行业配置

风格归因

风格稳定偏中小盘成长股,收益主要来源于风格内选股。

依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数作为规模风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。

在得到基金于各资产风格的近似比例后,根据此比例来分解基金超额收益率,选择市场基准指数为沪深300,将基金的超额收益率分解为风格Alpha和选股Alpha,来分析基金经理的基金风格择时能力和选股能力。

模型结果显示,该产品的风格在中小盘之间存在一定切换,但持续重仓中小盘成长股。基金的收益主要来源于选股能力。

信达澳银新能源产业风格净值归因

图9、信达澳银新能源产业收益分解:风格选股(左)和风格择时(右)

行业归因

依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。

模型结果显示,该产品主要重仓电子元器件和计算机,且配置比例集中度极高。基金收益主要来自行业选股。

信达澳银新能源产业行业净值归因

信达澳银新能源产业收益分解:行业选股(左)和行业择时(右)

个股配置及收益

重仓股持股比例集中,仓位最重的个股约占7%,阶段性重仓股TOP1分别为立讯精密、法拉电子、依顿电子和顺络电子。

从历史持仓来看,根据中报、年报披露的所有持股分析,基金阶段性重仓了顺络电子、烽火通信、依顿电子、法拉电子、超声电子、欣旺达、硕贝德、德赛电池、立讯精密、深天马A等。其中自2016年底至2018年年中的重仓股TOP1分别为立讯精密、法拉电子、依顿电子和顺络电子。

表6、信达澳银新能源产业重仓股

证券研究报告:《基金经理揭秘系列之十六:信达澳银基金冯明远》

对外发布时间:2018年9月17

任瞳

研究助理:姚紫薇

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